文/本刊记者 郭娴洁

　　提要：由于假期较长，股指期货投资者持仓过节的风险比较高，同时保证金大幅提高，为了规避风险，多空双方在节日来临前夕选择减仓观望成为主流。

　　今年中秋、国庆号称遭遇了史上最折腾的换休假，而股市、期市则在复杂的同时，也遭遇了最为长期的中秋国庆休市——中秋连续休市5天，国庆连休7天，然后开盘1天，再休2天。在这种情况下，交易难度加大倒不说，对于股指期货投资者来说，更为关注的是假期风险。

　　“长假效应”凸现

　　长假制度是我国所特有的，眼下，国庆长假即将来临，与以往不同的是，此次中秋假期和国庆长假相距较近、时间跨度长，在20多天里开开停停，比较复杂。

　　很多投资者对期货市场的长假效应都有过深刻的记忆。2008年国庆长假期间，外盘在国际金融危机影响下暴跌，导致国内商品期货市场长假过后开盘全线跳水，连续的跌停行情引发了系统性风险。正是从那时起，期货市场各方开始对长假风险格外警惕。

　　而时下国际市场也不太平，在长假中资本市场的变数较多。当前全球经济虽有所复苏，但进程不一，欧元区、印度、巴西等地复苏势头较好，美国在经济前景不乐观的情况下又开始了新的刺激政策——美联储再度实施量化宽松政策保证经济增长。

　　国内又面临经济发展方式转变、CPI高企和宏观政策环境难料的局面。而未来房地产行业投资增速回落，必将带动固定资产投资增速继续回落。管理层是否出台政策或者出台何种政策进行对冲，要看通货膨胀的演变趋势。通货膨胀的演变幅度将影响未来的政策变化以及市场流动性情况。市场对于未来通货膨胀的预期分歧较大，主流分析师认为通货膨胀在四季度或许存在回落的趋势，但幅度可能小于市场的预期，同时还要看食品价格是否能得到有效控制。受到这些不确定因素的影响，近期市场波动风险明显加大。

　　东海证券王凡表示，考虑到美国已出台了刺激经济的方案，“双节”期间外围市场将难以出现大的波动，而国内也不太可能急于出台一些政策，因此，国内国外市场在政策方面出现较大的利空可能性极小，因而，对投资者的影响更多的将是在心理上的。他认为，近期制约市场走强的因素一是由于投资者对国庆后不对称加息的忧虑，但目前的调整已经充分反映了该因素，一旦加息公布或将是利空兑现的机会；二是资金面的紧张状况，由于创业板大小非将在10月底集中解禁，近期限售股解禁后抛压较重。三是另一方面由于临近三季度末银行考核时点，再叠加上长假因素，市场资金面略显紧张；三是银行准备金率提高和存款利率单边上调一旦实施，银行的利润空间将受到明显挤压。

　　南京证券研究所所长助理周旭也表示，后市操作上应该谨慎，一是由于银行、地产不断走低，将拖累市场价格中枢下移，二是题材股均高高在上，堆积大量获利筹码，兑现欲望强烈。

　　如何应对和化解可能在长假累积的市场风险已成为资本市场十分关注的问题，尤其是有着“杠杆效应”的期货行业。据悉，中金所已对各期货公司下达了“中秋、国庆风控通知”，股指期货4只合约交易的保证金率也在20日起有所提高，而各期货公司在此基础上根据自身规定再相应提高几个百分点。以湘财祈年期货公司为例，9月20日起，该公司股指期货客户的保证金比例为IF1010和IF1011为17%，IF1012和IF1103为21%。

　　IF1010仅有12个交易日

　　在遭遇史上最折腾休假后，IF1010却是最直截了当的“受害者”。9月20日，1010合约成为新的主力合约，由于恰逢中秋、国庆长假，按照期指每个月第三个周五为最后交易日，也就是说，10月15日，IF1010就要交割。如此算下来，IF1010成为主力合约的时间仅12个交易日，而自4月16日股指期货诞生以来，前期的主力合约最长持续时间为25个交易日，最短的时间也有20个交易日。由此，IF1010可能成为史上最短的主力合约。此外，由于交易不连续，整个合约投机盘或将大幅减少，流动性降低，1010合约可能只作为一个过渡，形成“鸡肋合约”。

　　一些期货公司表示，由于1010合约交易时间非常短暂，国庆前受长假风险及保证金提高的影响，资金入场或出现谨慎，而在国庆长假后，IF1010第6个交易日即将出现交割，换月的可能性或将进一步提前。

　　而事实上，为了避免频繁交割的麻烦，许多投资者包括机构投资者布局的资金直接跳过IF1010，而选择了IF1011。以9月20日的成交量可以看出，当日，IF1010虽上升为主力合约，成交量继续保持高位，全天达212281手。但这一数据与8月23日IF1009成为主力合约当天的交易略有所降低，与市场较为火爆时的IF1008在成为主力合约的首日——7月19日有成交量更是下降了44%。而同时，IF1011在9月20日的成交量却略有增加，达3643手，而IF1010在8月上市首日的交易量为3258手。

　　在这一系列情况下，资金虽没有放弃IF1010，但有移仓迹象。不排除有资金跳过1010合约，直接在1011合约增仓。而据分析师预测，国庆后的前3个交易日，IF1010未正式交割前，由于长假“警报”解除，市场可能会出现1010合约、1011合约同时增仓的情况。而如果行情出现较大波动，成交量、持仓量也会猛然上升。

　　不过金石期货分析师林啸认为，股指期货的IF1010和IF1011最终成交量与走势如何还有待市场最终验证，尽管1010合约时间较短，但是其仍要符合前期主力合约定律，即每个主力合约都会出现持仓不断增加到逐渐衰减的过程。

　　此外，也有市场人士称，从前几次主力合约临近交割的情况看，期指迁仓的速度十分迅速，通常在2~3个交易日即可完成，因此也可以理解成交易时间虽短，但并不影响1010合约的流动性，投资者应当以市场为准进行投资决策的判断。清仓过节为上

　　中国中期分析师钦万勇指出，由于假期较长，股指期货投资者持仓过节的风险比较高，同时保证金大幅提高，为了规避风险，多空双方在节日来临前夕选择减仓观望成为主流。这一点从IF1010合约活跃度降低，单日成交量、持仓量或将较先前的主力合约明显减少就是最好的证明。一位投资者对记者表示，出于谨慎，长假期间自己虽然不会清仓，但只会保留很浅仓位的套利头寸，以方便开市后及时针对行情调整持仓。

　　但记者认为，在长假来临之前，建议投资者清仓过节，现金为王。在目前现货市场趋势不明了的情况下，股指期货选择持仓本是件风险很大的事，而多数投资仍是选择当天平仓来进行交易。而即使国庆长假期间，股市出现上涨的利好，对于股指期货投资者而言，长假后再杀进也为时不晚，再进一步说，即使期指高开高走，舍弃一部分收益来规避不可测的风险也是值得的，“留得青山在，不怕没柴烧”。